恒为科技2024年三季报点评：前三季度营收同比+77%，智算业务持续落地
事件：
2024年10月30日，公司发布三季度报告：
2024年前三季度，公司营业收入为8.81亿元，同比增长76.76%；归母净利润为0.78亿元，同比增长145.87%；扣非归母净利润0.80亿元，2023年同期为0.22亿元。
2024Q3，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长36.52%；归母净利润0.07亿元，2023年同期0.15亿元；扣非归母净利润0.11亿元，2023
年同期0.12亿元。
投资要点：
前三季度营收同比+77%，归母净利润翻倍增长
2024年前三季度，公司网络可视化业务稳中有升，智能系统平台的销售额增长较快，智算相关业务收入逐步确认，致使营业收入较快增长。同时，公司在期间费用方面依然保持谨慎控制，因此前三季度净利润较2023年同期大幅增长。
2024H1，公司嵌入式与融合计算平台产品实现收入4.51亿元、同比+141.34%，毛利率18.91%，主要系公司积极拓展智算相关业务，智算一体机和服务器等业务逐步落地并形成收入，带动营业收入增长所致；网络可视化基础架构产品实现营收1.83亿元、同比+40.43%，毛利率66.24%，主要系政府侧网络可视化业务收入增长较快。
前三季度净利率实现增长，持续加强产品研发
2024年前三季度，公司毛利率31.88%，同比-6.06pct，净利率8.89%，同比+2.77%；公司销售/管理/研发费用率分别为3.59%/5.23%/10.06%，同比-1.87pct/-3.41pct/-6.73pct。
2024年前三季度，公司研发费用0.89亿元，同比+5.95%；2024Q3，公司研发费用0.29亿元，同比+10.41%。公司研发投入较为稳定，坚持市场导向和技术引领的双驱动模式，加强产品研发，提升产品和解决方案竞争力。
国家推动人工智能产业发展，公司打造国产化智算中心
政策引导智算中心发展，加速算力设施国产化进程。如青岛海之心智算中心要求国产人工智能加速卡占比超70%，宁夏推动华为等自主可控产业园区落地等。2023年10月8日，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出计算力、运载力、存储力、应用赋能四方面到2025年量化指标。
恒为智云·前海智算中心首批算力300P正式点亮。8月14日， 恒为科技 建设运营的“恒为智云·前海智算中心”正式入驻博大数据并点亮运行，是广东省第一个由民企投资、民企运营的华为昇腾集群。
我们认为，我国政策有力支持人工智能产业发展，国产智算中心落地持续加速，公司智算中心相关业务，有望凭借“国产化”为主的软硬件平台解决方案，业绩实现持续增长。
盈利预测和投资评级：公司是国内优秀的网络可视化和智能系统平台提供商，以及算网解决方案和运维科技的提供商，有望受益于AI算力需求增长带来的高速成长机会。预计公司2024-2026年营业收入11.18/14.33/18.08亿元，归母净利润1.31/1.76/2.32亿元，当前股价对应PE为69/52/39X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、行业和技术变革风险、政策风险、核心人员流失风险、供应链风险。
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